新华网海外版报道2018年中国国防军费预算增速调增至8.1%，达到11069.51亿元人民币。远超市场预期。
第一，8.1%的中国国防费用增速超过去年。2018年是本次军改的截止年份，也是各项军队与兵种改革的关键之年，并且处于十三五前期，武器装备采购与重点型号研制处于重点推进期。
第二，国防预算绝对额绝大，体量效应将逐步显现。2017年国防预算支出约为10443.97亿元，增长7%；2016年中国国防预算支出为9543.54亿元，增长7.6%；2015年中国国防预算支出为8868.98亿元，增长10.1%。目前军费体量正处于万亿关口，对于主营军工业务产品的优质军工上市公司而言，体量增长带来的增幅效应远胜于行业平均增幅。
第三，军费的有效性将得到进一步加强。始于2015年军队改革和中央高层反腐将促进国家军事力量的快速发展，反应在军费上，我们认为军费的有效性将进一步加强，在本次军改中，压减老旧装备部队，精简机关和非战斗机构人员成为了重点。三个方向都直指军费利用的有效性，换句话说军费未来将重点被用在“提升战斗力”的建设上，各层级对战斗力没有提升价值的费用将被大幅削减；与此同时，中央在全军开展反腐运动，符合国家新军事学说，满足军事定位的武器装备采购有望加速，符合习近平所倡导“军事经济效益”理念，相应装备升级列装速度有望加快。目前中国国防费用主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，各部分大体各占1/3，随着裁军的推进，未来训练维持费用和武器装备费用有相对提高的趋势，两者的提高将直接加速武器装备的更新换代，提升军工行业上市公司基本面。
第四，中国周边环境仍然恶劣，三中全会公报提出形成世界一流武装力量。目前中国周边环境较为严峻，美国重返亚太，重兵环绕中国周边；南海纷争不断，越南等国一直希望拉美入湾制衡中国，南海地区国家间擦枪走火的风险仍然没有排除；东海问题时起时伏，日本野心不减，背后黑手不断；单驻扎在日本的横须贺的美军第七舰队就大约拥有50至60艘军舰、350架战机，舰队满员编制6万人。特朗普上台欲重塑造美军，打造美军的压倒性领先优势，预计将直接刺激不同意识形态之间的军备竞赛；根据美国海军研究局（ONR）2016年向国会提交的2017财年美海军未来30年造舰计划，预计2021年美海军的舰艇数量将达到308艘，其中：航空母舰11艘，大型水面舰97艘，小型水面舰34艘，攻击核潜艇51艘，巡航导弹潜艇4艘，战略核潜艇14艘，两栖舰艇33艘，作战运输舰30艘以及支援舰34艘。十九届三中全会公报中提出，深化党和国家机构改革的目标是，构建系统完备、科学规范、运行高效的党和国家机构职能体系，形成总揽全局、协调各方的党的领导体系，职责明确、依法行政的政府治理体系，中国特色、世界一流的武装力量体系。形成中国特色、世界一流的武装力量体系，需要生产研制出具有中国特色、世界一流的武器装备，未来国防预算开支和高精尖武器的侧重力度或显著增加。
第五，军工行业仍然是前景确定较强的行业。军工行业发展状况直接关系国家的存亡和民族的未来，抗经济周期性较强，抵御企业运营风险性强，行业有“国强军工兴，国弱军优先”的特点，目前中国正处于民族复兴的快速发展期，行业步入历史机遇期。
第六，再次强调，高度重视当前军工板块的显著机会！当前配臵军工既是风格切换、板块轮动的需要，也为迎接即将到来的装备采购恢复性增长、集中式爆发做好铺垫、埋下伏笔。当前A股军工上市全毛利率均值为16%，净利率均值为5%。其中总装类公司净利率2.3%，低于分系统类公司净利率6.5%。主要原因是总装类公司很多产品属于单一来源采购品，采用成本加成定价限制较死。而国外9家军工总装上市公司净利率分布在5%-10%之间。预计在军品定价议价机制改革后，如果按5%-7%净利率计算（在现有水平基础上翻番），军品总装类公司的备考PE将降至40倍以下，部分公司向20倍靠拢。
参考观研天下发布《2018年中国国防军工行业分析报告-市场深度调研与发展前景研究》
资料来源：公开资料整理
第一，8.1%的中国国防费用增速超过去年。2018年是本次军改的截止年份，也是各项军队与兵种改革的关键之年，并且处于十三五前期，武器装备采购与重点型号研制处于重点推进期。
第二，国防预算绝对额绝大，体量效应将逐步显现。2017年国防预算支出约为10443.97亿元，增长7%；2016年中国国防预算支出为9543.54亿元，增长7.6%；2015年中国国防预算支出为8868.98亿元，增长10.1%。目前军费体量正处于万亿关口，对于主营军工业务产品的优质军工上市公司而言，体量增长带来的增幅效应远胜于行业平均增幅。
资料来源：公开资料整理
第三，军费的有效性将得到进一步加强。始于2015年军队改革和中央高层反腐将促进国家军事力量的快速发展，反应在军费上，我们认为军费的有效性将进一步加强，在本次军改中，压减老旧装备部队，精简机关和非战斗机构人员成为了重点。三个方向都直指军费利用的有效性，换句话说军费未来将重点被用在“提升战斗力”的建设上，各层级对战斗力没有提升价值的费用将被大幅削减；与此同时，中央在全军开展反腐运动，符合国家新军事学说，满足军事定位的武器装备采购有望加速，符合习近平所倡导“军事经济效益”理念，相应装备升级列装速度有望加快。目前中国国防费用主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，各部分大体各占1/3，随着裁军的推进，未来训练维持费用和武器装备费用有相对提高的趋势，两者的提高将直接加速武器装备的更新换代，提升军工行业上市公司基本面。
资料来源：公开资料整理
第四，中国周边环境仍然恶劣，三中全会公报提出形成世界一流武装力量。目前中国周边环境较为严峻，美国重返亚太，重兵环绕中国周边；南海纷争不断，越南等国一直希望拉美入湾制衡中国，南海地区国家间擦枪走火的风险仍然没有排除；东海问题时起时伏，日本野心不减，背后黑手不断；单驻扎在日本的横须贺的美军第七舰队就大约拥有50至60艘军舰、350架战机，舰队满员编制6万人。特朗普上台欲重塑造美军，打造美军的压倒性领先优势，预计将直接刺激不同意识形态之间的军备竞赛；根据美国海军研究局（ONR）2016年向国会提交的2017财年美海军未来30年造舰计划，预计2021年美海军的舰艇数量将达到308艘，其中：航空母舰11艘，大型水面舰97艘，小型水面舰34艘，攻击核潜艇51艘，巡航导弹潜艇4艘，战略核潜艇14艘，两栖舰艇33艘，作战运输舰30艘以及支援舰34艘。十九届三中全会公报中提出，深化党和国家机构改革的目标是，构建系统完备、科学规范、运行高效的党和国家机构职能体系，形成总揽全局、协调各方的党的领导体系，职责明确、依法行政的政府治理体系，中国特色、世界一流的武装力量体系。形成中国特色、世界一流的武装力量体系，需要生产研制出具有中国特色、世界一流的武器装备，未来国防预算开支和高精尖武器的侧重力度或显著增加。
第五，军工行业仍然是前景确定较强的行业。军工行业发展状况直接关系国家的存亡和民族的未来，抗经济周期性较强，抵御企业运营风险性强，行业有“国强军工兴，国弱军优先”的特点，目前中国正处于民族复兴的快速发展期，行业步入历史机遇期。
第六，再次强调，高度重视当前军工板块的显著机会！当前配臵军工既是风格切换、板块轮动的需要，也为迎接即将到来的装备采购恢复性增长、集中式爆发做好铺垫、埋下伏笔。当前A股军工上市全毛利率均值为16%，净利率均值为5%。其中总装类公司净利率2.3%，低于分系统类公司净利率6.5%。主要原因是总装类公司很多产品属于单一来源采购品，采用成本加成定价限制较死。而国外9家军工总装上市公司净利率分布在5%-10%之间。预计在军品定价议价机制改革后，如果按5%-7%净利率计算（在现有水平基础上翻番），军品总装类公司的备考PE将降至40倍以下，部分公司向20倍靠拢。
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