一、从总量看时刻表，时刻增速全面下降
2018 年夏秋航季计划时刻总量增速为 5.7%，相比过去 3 个航季 8.2%、7.6%、7.7%的增速显著下滑。
细分市场来看，国内、国际、地区航线增速整体出现显著下降，其中国内航线计划周班次 84934 班，同比增长 5.5%，增速同比下降 2.7pts；国内航司国际航线计划周班次 11069 班，同比增长 6.5%，增速总比下降 3.1pts；国内航司港澳台航线计划周班次 1670 班，同比增长4.8%，增速同比提高18.5pts；海外航司航班计划周班次10620班，同比增长6.3%，增速同比提高 1.6pts。
二、我们维系旺季计划内执行率提高对行业是利好而非利空的观点
1、时刻执行率提升空间不大
参考观研天下发布《2018年中国机场行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究》
时刻表编制已基本确定了各个航司在各个机场的航线及起降时间，在此基础上，航司如意图提升供给只能通过两种方式，第一是尽可能提高时刻执行率，第二是使用大飞机，但大飞机的数量是固定的，并不会凭空出现，因此时刻执行率的衡量就显得尤为重要。
我们首先回顾过去几年民航时刻执行率变动情况，如时刻执行率的计算方式为实际起降班次比计划班次，则从时刻表分拆数据及 2017 年 11 月机场实际执行航班数据来看，前十大机场时刻执行率平均约为 95.2%，同比提高 2.4 个百分点；11-20 名机场执行率 93.3%，同比提高 3.7 个百分点，21-30 名机场执行率 90.6%，同比提高 2.5 个百分点，前 50 大机场平均执行率为 93.3%，同比提高 2.2 个百分点。
注：2017 年 11 月航班起降架次仅精确到百位
2017 年机场生产统计公报显示，我国排名前五十大机场起降架次占全民航比重为 78%，旅客吞吐量占全民航比重为 91%，考虑到 11 月为民航全年最淡的一个月，且排名靠后的机场执行率并不低，因此我们认为超过 90%的时刻执行率基本可以代表全民航水平，进一步提升的空间不大。总量上看，时刻表总量增速基本明确 2018 夏秋航季计划班次总量增速下降 3pts 左右，且时刻执行率提升并非增量变量，因此即便考虑到时刻执行率波动，2018 年夏秋季最终的起降架次总量增速大概率也将明显低于 2017 年同期约 9%的水平，供给增量收缩的逻辑仍然成立。
2、旺季计划内执行率提升对行业是利好而非利空
我们认为航空公司面对机场时刻增量控制，相比于时刻无节制增长，首先要减少的是收益品质低，培养潜力弱的航线运力投放，因此会自下而上的降低无效供给，在此基础上，枢纽机场的优质时刻资源才更得弥足珍贵。航空公司可根据收紧后的时刻总量提前优化航线网络，这本就孕育了提价动能，同时二三线机场运力消化压力降低，明显减弱竞争，价格战动力大大削弱，利好行业发展。
关于时刻执行率，我们维持前期观点，即民航收紧时刻实际上给了航空公司一手好牌，但好牌必须打出去才有价值，才能起到一锤定音的效果，即航空公司根据自身的计划时刻资源提前优化航线网络，在此基础上通过高效运转，有效转化为运量及收入利润才是王道，而高准点率、低航班取消量，更多的转化了核心公商务干线需求为收益，同时优化了旅客体验，促进其更倾向于选择乘机出行，形成双向利好。
2018 年夏秋航季计划时刻总量增速为 5.7%，相比过去 3 个航季 8.2%、7.6%、7.7%的增速显著下滑。
图表：2015 冬春至今六个航季时刻总量及增速
图表来源：公开资料整理
细分市场来看，国内、国际、地区航线增速整体出现显著下降，其中国内航线计划周班次 84934 班，同比增长 5.5%，增速同比下降 2.7pts；国内航司国际航线计划周班次 11069 班，同比增长 6.5%，增速总比下降 3.1pts；国内航司港澳台航线计划周班次 1670 班，同比增长4.8%，增速同比提高18.5pts；海外航司航班计划周班次10620班，同比增长6.3%，增速同比提高 1.6pts。
图表：内航内线 2015 冬春至今六个航季时刻总量及增速
图表来源：公开资料整理
图表：内航外线 2015 冬春至今六个航季时刻总量及增速
图表来源：公开资料整理
图表：内航地区线 2015 冬春至今六个航季时刻总量及增速
图表来源：公开资料整理
图表：外航航班 2015 冬春至今六个航季时刻总量及增速
图表来源：公开资料整理
二、我们维系旺季计划内执行率提高对行业是利好而非利空的观点
1、时刻执行率提升空间不大
参考观研天下发布《2018年中国机场行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究》
时刻表编制已基本确定了各个航司在各个机场的航线及起降时间，在此基础上，航司如意图提升供给只能通过两种方式，第一是尽可能提高时刻执行率，第二是使用大飞机，但大飞机的数量是固定的，并不会凭空出现，因此时刻执行率的衡量就显得尤为重要。
我们首先回顾过去几年民航时刻执行率变动情况，如时刻执行率的计算方式为实际起降班次比计划班次，则从时刻表分拆数据及 2017 年 11 月机场实际执行航班数据来看，前十大机场时刻执行率平均约为 95.2%，同比提高 2.4 个百分点；11-20 名机场执行率 93.3%，同比提高 3.7 个百分点，21-30 名机场执行率 90.6%，同比提高 2.5 个百分点，前 50 大机场平均执行率为 93.3%，同比提高 2.2 个百分点。
图表：前十大机场中已披露数据的机场时刻执行率已经接近饱和
图表来源：公开资料整理
注：2017 年 11 月航班起降架次仅精确到百位
图表：时刻执行率走势图
图表来源：公开资料整理
图表：时刻执行率同比变动走势图
图表来源：公开资料整理
2017 年机场生产统计公报显示，我国排名前五十大机场起降架次占全民航比重为 78%，旅客吞吐量占全民航比重为 91%，考虑到 11 月为民航全年最淡的一个月，且排名靠后的机场执行率并不低，因此我们认为超过 90%的时刻执行率基本可以代表全民航水平，进一步提升的空间不大。总量上看，时刻表总量增速基本明确 2018 夏秋航季计划班次总量增速下降 3pts 左右，且时刻执行率提升并非增量变量，因此即便考虑到时刻执行率波动，2018 年夏秋季最终的起降架次总量增速大概率也将明显低于 2017 年同期约 9%的水平，供给增量收缩的逻辑仍然成立。
2、旺季计划内执行率提升对行业是利好而非利空
我们认为航空公司面对机场时刻增量控制，相比于时刻无节制增长，首先要减少的是收益品质低，培养潜力弱的航线运力投放，因此会自下而上的降低无效供给，在此基础上，枢纽机场的优质时刻资源才更得弥足珍贵。航空公司可根据收紧后的时刻总量提前优化航线网络，这本就孕育了提价动能，同时二三线机场运力消化压力降低，明显减弱竞争，价格战动力大大削弱，利好行业发展。
关于时刻执行率，我们维持前期观点，即民航收紧时刻实际上给了航空公司一手好牌，但好牌必须打出去才有价值，才能起到一锤定音的效果，即航空公司根据自身的计划时刻资源提前优化航线网络，在此基础上通过高效运转，有效转化为运量及收入利润才是王道，而高准点率、低航班取消量，更多的转化了核心公商务干线需求为收益，同时优化了旅客体验，促进其更倾向于选择乘机出行，形成双向利好。
资料来源：公开资料，观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
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