中国 银行业 市场分析 报告 行业运营 态势 发展前景 研究 国内银行业:被低估的估值,待转型的未来 首先我们以最传统也是最常用的&

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2018年中国银行业市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究

字体大小: 2018-01-29 14:31  来源:中国报告网

  • 【报告名称】2018年中国银行业市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究
  • 【关 键 字】中国 银行业 市场分析 报告 行业运营 态势 发展前景 研究
  • 【出版日期】2018
  • 【交付方式】Email电子版/特快专递
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中国报告网提示: 国内银行业:被低估的估值,待转型的未来 首先我们以最传统也是最常用的&

        国内银行业:被低估的估值,待转型的未来 

        首先我们以最传统也是最常用的 PB 估值法来对比国内外银行股的估值差异。从海外银行的情况来看,PB 和 ROE 存在明显的正相关关系。18 家海外银行中:(1)恒生和大众银行的 ROE 最高、PB 也是最高,不过 ROE 与之接近的中银香港和 BNI 估值却稍低,这也反映了零售银行的估值溢价;(2)ROE 较低的德银、RBS、瑞穗等估值也都在 1xPB 以下。 

        与海外银行股相比,国内银行股则明显低估,从下图来看 16 家 A 股上市银行几乎全部低于 ROE 对应的估值中枢下方,即使是目前估值相对较高的银行,若考虑到其较高的 ROE 水平,则依旧是处于低估状态。 
 

图:国内外主要银行估值对比(P/B)

        注:(1)ROE 以 2017 年上半年数据计算(经年化处理),Book Value 采用 2017 年 6 月末数据;(2)股价统一采用 2017 年 10 月 20 日收盘价 。

        在传统的 P/B 估值方法之外,我们引入海外银行研究中另一个也比较常用的估值指标— —P/CET1 和与之相对应的 ROCET1(Return on CET1,其中 CET1 为核心一级资本,即以 CET1 代替原来的净资产)。CET1 相比于原来净资产指标的好处在于剔除了商誉等因素的影响,能够更真实地反映银行实际能够动用的资本(即 CET1)所产生的收益水平。 
在 P/CET1 的估值方法下,国内银行股依旧是被低估的,甚至与同等银行的估值差距反
而扩大了。 


图:国内外主要银行估值对比(P/CET1)

        注:(1)ROCET1 以 2017 年上半年数据计算(经年化处理);(2)股价统一采用 2017 年 10 月 20 日收盘价;(3)HDFC 因未披露 CET1 数据,因此未纳入上图统计。

        在今年银行板块估值整体提升约 20%的情况下,与海外银行相比估值仍旧处于偏低水平。尤其是在经历了数年的景气度下行后,A 股银行股的平均 ROE 还能保持在 13-14%的水平,然而估值却跌至 1xPB 以下(最低达到 0.6x-0.7xPB)。中国的商业银行是一门好生意(高ROE),但却为何很难成为好股票(低估值),我们认为主要源于: 

        (1)市场预期银行的 ROE 将进入一个中长期的下行通道:①中国银行业发展阶段开始由成长期向成熟期过渡,依靠规模扩张驱动盈利高增长的模式难以为继;②利率市场化的推进以及经济增速的放缓、实体企业回报率的下降,银行利差以及 ROA 将面临下行压力; ③银监会对银行资本要求的提升、限制了银行的杠杆水平,在 ROA 面临压力的情况下,市场预期 ROE 未来空间有限; 

        (2)对资产质量的担忧则是促使银行股估值跌至 1xPB 以下的关键原因,宏观经济的下行、信用风险的上升一方面侵蚀银行净利润、另一方面则对净资产的稳定性产生负面冲击,因此原有的基于 P/B 和 ROE 的估值模型失效,市场对资产质量的恶化带来信贷损失和净资产损失做最悲观的假设和预期。 


图:2005 年以来国内上市银行估值变化
 
        从现在时点上看未来的银行股: 

        (1)基本面仍然处于企业生命周期的成熟初期。长周期看,尽管去杠杆背景下资产负债表扩张速度下行,但我们预计银行业未来五年均复合增速仍在 8-10%,中国银行业步入稳定扩张期。 

        (2)信用风险加速化解处置,预期稳步好转。低估值的核心问题是风险的不确定。信用风险化解一方面得益于风险政策的强势执行(比如债转股)、另一方面得益于银行有意识的强化处置(比如持续暴露持续拨备),正在积聚“量变到质变”的过程。 

        (3)ROE 企稳回升,ROE 的确定性在持续增强。基于 ROE 的视角,给予中国银行股行业估值提升幅度 20-30%以上的基础,我们判断 2018 年将演绎这一逻辑。 

        (4)投资者结构进而导致的市场风格的变化,包括养老金入市、加入 MSCI 等资本市场开放,或将促使 A 股市场的投资风格向价值投资转变,银行股显著受益。 

        国内商业银行未来转型之路在哪里?

        通过对比国内外银行股的估值我们还发现,国内的上市银行 PB 和 ROE 都十分接近(在图 25、26 中表现为扎堆),然而国外的银行则更为分散(即 PB 和 ROE 差异很大),也就意味着当前国内银行业经营的高度同质化。这也引发一个问题,即国内商业银行未来的差异化之路、转型方向在哪里?什么样的银行才能够获得资本市场的青睐,享受估值溢价?在比较海外银行的经营状况以及资本市场表现后,我们认为: 

        1、零售银行更能享受估值溢价。

        零售金融业务具有更高定价、更低风险的潜力,是银行经营的压舱石和稳定器,海外银行中富国、恒生、HDFC、大众等零售银行普遍享受了远高于其他银行的估值。对于国内的商业银行而言,一方面传统的以大客户、工商业客户为主的客户体系已很难亟需支撑规模扩张和收入增长,改善客户结构、开拓新金融业务势在必行,另一方面普惠金融更符合政策导向,个人以及小微客户将成为新的蓝海。 

        2、风险管理和定价能力有待提升。

        国内银行传统的以抵押品为核心的风险管理体系下,银行的信贷投向高度集中——与房地产关联的行业(房地产产业链或有房地产抵押)、有政府隐形信用背书的领域,这也导致了相对同质化的经营模式和相近的 ROE 水平。未来银行差异化经营的关键之一便是风险定价能力的差异,定价能力的提升意味着更高的收益、更低的风险,而在这一过程中科技手段或将起到重要作用,包括大数据、人工智能、物联网等等。 

        3、非息业务或将成为银行未来业绩增长的支撑。

        未来银行资产扩张速度受限(MPA 等监管约束),这决定了净利息收入大概率会保持一个较平稳的增长率,而非息业务或许将成为收入的增长点,对比海外银行(尤其是发达经济体的银行),国内银行的非息收入占比仍旧有很大提升空间。财富管理(资产管理)、投资银行(含交易类业务)、电子支付等都是可能的拓展方向,当然在混业经营上也应该更加审慎,合理的风险隔离是基本要求,毕竟 2008 年次贷危机的冲击后目前仍有部分银行尚未走出低迷(尤其是欧洲及日本)。风险因素:中国宏观经济超预期下滑;银行资产质量改善趋势不及预期。  

          观研天下发布的《2018年中国银行业市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》内容严谨、数据翔实,更辅以大量直观的图表帮助本行业企业准确把握行业发展动向、市场前景、正确制定企业竞争战略和投资策略。本报告依据国家统计局、海关总署和国家信息中心等渠道发布的权威数据,以及我中心对本行业的实地调研,结合了行业所处的环境,从理论到实践、从宏观到微观等多个角度进行市场调研分析。它是业内企业、相关投资公司及政府部门准确把握行业发展趋势,洞悉行业竞争格局,规避经营和投资风险,制定正确竞争和投资战略决策的重要决策依据之一。本报告是全面了解行业以及对本行业进行投资不可或缺的重要工具。

          本研究报告数据主要采用国家统计数据,海关总署,问卷调查数据,商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局,部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据,企业数据主要来自于国家统计局规模企业统计数据库及证券交易所等,价格数据主要来自于各类市场监测数据库。

【报告目录】

第一章 2016-2017年国际银行业运行状况透析
第一节 2016-2017年国际银行业运行简况
一、世界银行业运行特点分析
二、新巴塞尔资本协议实施对世界银行业的影响
三、国际银行业动态分析
四、次贷风波后国际银市场发展现状展望
第二节 2016-2017年世界银行业收益结构变化分析
一、世界银行业收益结构的变化
二、商业银行收益结构变化的原因
三、商业银行收益结构变化的影响
四、中国商业银行的启示与对策
第三节 2016-2017年世界重点家争行业运行分析
一、美国
1、解析美国银行业的架构
2、美国银行业经营状况
3、美国银行业实现盈利情况分析
二、欧洲国家
1、瑞士银行业概况
2、德国银行业改革虽有进展但仍需加大力度
三、日本
1、日本银行业对不良资产的处置
2、日本银行业进军中国金融市场
3、日本对银行业的贷款支持
四、泰国商业银行系统流动资金情况

第二章 2016-2017年中国银行业运行环境解析
第一节 2016-2017年V型反转中国经济分析
一、中国经济表现
二、投资
三、消费
四、净出口
五、物价指数
第二节 2016-2017年中国银行业政策环境分析
一、货币政策
二、财政政策
三、金融市场政策分析
四、中国扩内需保增长政策解析

第三章 2016-2017年中国银行业整体运行态势分析
第一节 2016-2017年中国银行业现状综述
一、银行业规模与盈利增长分析
二、我国银行业金融机构总资产分析
三、银行业净利润分析
四、我国银行业金融机构税后净利润分析
五、中国银行业资产业务增长情况
六、中国银行业面临的机遇与挑战
第二节 2016-2017年中国银行业运行情况分析
一、中国银行业不良贷款率
二、信贷扩张后银行业的应对措施
三、银行业的赢利目标分析
第三节 金融风暴对银行业发展的影响
一、金融危机对国内银行影响分析
二、全球性金融危机对我国银行业影响情况
三、金融海啸下商业银行投行业务投资策略
四、零零年银行业应对金融危机的措施
第四节 2016-2017年中国银行货币运行分析
一、银行间债券发行情况
二、银行间市场债券发行量分析
三、银行拨备能力和中间业务发展预测

第四章 2016-2017年中国银行业分支领域运行分析
第一节 外资银行发展分析
一、外资银行运行情况
二、外资银行存款情况
三、外资银行在中国的业务布局
四、外资银行转战农村金融市场
五、外资银行在华扩张预测
第二节 国有商业银行发展分析
一、国有商业银行改革进展分析
二、国有商业银行在风险防范中加速战略转型
三、中资银行应对外资机构抛售股权的策略
四、国有银行加大支持经济发展力度
第三节 政策性银行发展分析
一、政策性银行改革分析
二、政策性银行发展创新分析
三、政策性银行支持促进农业产业化发展
第四节 股份制商业银行发展分析
一、股份制银行发展概况
二、股份制商业银行盈利预测
三、股份制商业银行的金融职能作用
第五节 城商行发展分析
一、城商行跨区域发展的意义
二、城商行应对金融风暴的策略
三、城商行发展预测
四、城商行业绩亮点展望
第六节 农信社发展分析
一、我国农村信用社的改革发展问题研究
二、符合国情的农村信用社改革发展情况
第七节 上市银行的市场发展分析
一、上市银行业绩情况
二、拨备率标准提高对上市银行盈利的影响
三、中国上市银行综合竞争力排名
四、上市银行盈利预测
第八节 邮储银行发展分析
一、邮储银行新业务发展情况
二、零零年邮储银行支行挂牌成立情况
三、制约邮储银行发展的瓶颈及应对策略

第五章 2016-2017年中国银行业务运行新形势分析
第一节 2016-2017年我国商业银行中间业务现状
一、我国商业银行中间业务发展中存在的问题
二、银行中间业务新亮点分析
三、银行业中间业务和综合经营展望
四、中国股改大型商业银行中间业务发展问题与对策
第二节 2016-2017年商业银行QDII业务现状
一、银行系QDII理财产品分析
二、制约QDII业务发展的因素探讨
三、银行QDII产品发展现状
四、银行系QDII发展趋势
第三节 2016-2017年中国商业银行的公房地产金融业务分析
一、我国商业银行的公房地产金融业务面临形势
二、当前形势对公房地产金融业务的影响
三、我国商业银行对公房地产金融业务的投资策略
第四节 2016-2017年我国银行信贷业务分析
一、银行信贷业务发展分析
二、我国商业银行信贷业务的体制创新分析
三、商业银行信贷风险管理中存在的问题及策略
四、商业银行国际贸易融资业务的问题及对策
第五节 2016-2017年中国私人银行业务分析
一、中国私人银行业务市场发展潜力
二、中资银行私人银行业务发展机遇
三、金融海啸对中国私人银行市场的影响
四、中国内地私人银行全球化投资情况
五、私人银行中国发展路径

第六章 2016-2017年中国银行业竞争新格局透析
第一节 2016-2017年中外银行竞争力分析的比较分析
一、中资银行与外资银行的优劣势比较
二、外资银行竞争策略的变化
三、中资银行应对竞争的营销策略
四、外资私人银行与中资银行竞争格局
第二节 2016-2017年我国商业银行竞争力分析
一、薪酬激励与商业银行竞争力的关系
二、国外商业银行薪酬激励的经验
三、我国商业银行加快薪酬激励制度建设的建议
第三节 2016-2017年邮储银行与商业银行的竞争焦点
一、未来邮储银行发展之路
二、邮储银行的比较优势
三、邮储银行与商业银行的竞争焦点
第四节 2016-2017年商业银行中间业务的合作与竞争分析
一、竞争与合作的新视点
二、中间业务合作竞争动因的理论分析
三、中间业务合作竞争战略的实施阶段
四、国内银行中间业务竞争与合作的现实选择

第七章 2016-2017年中资重点银行竞争力与运营数据分析
第一节 中国工商银行(600018)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、工商银行实行多元化的业务模式
第二节 中国建设银行 (601939)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、中国建设银行积极推动手机银行业务扩展
第三节 中国银行 (601988)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、中国银行创新风险参与业务方案
第四节 招商银行(600036)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、招商银行品牌价值增长能力全球领先
第五节 深发展银行(000001)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、深发展银行创新国内房贷产品
第六节 中国民生银行(600016)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、民生银行信用卡的多角度策略透析
第七节 浦发银行(600000)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、浦发银行的投资前景调研预测分析
第八节 华厦银行 (600015)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、华夏银行积极拓展个人信贷业务
第九节 中信银行(601998)
一、企业概况
二、企业主要经济指标分析
三、企业盈利能力分析
四、企业偿债能力分析
五、企业运营能力分析
六、企业成长能力分析
七、中信银行国际化发展取得跨越性突破

第八章 2016-2017年中国外资重点银行运行分析
第一节 汇丰银行 (00005)
一、银行概况
二、银行经营情况
三、银行动态分析
第二节 英国渣打银行
一、银行概况
二、银行经营情况
三、银行动态
第三节 美国花旗银行
一、银行概况
二、银行国有化分析
第四节 东亚银行
一、银行概况
二、银行动态

第九章 2018-2024年中国银行投资策略分析
第一节 2018-2024年我国商业银行品牌建设策略分析
一、我国商业银行品牌战略现状
二、打造强势商业银行品牌的策略分析
三、综合经营商业银行发展的必然选择
第二节 2018-2024年中小银行竞争策略分析
一、专业化竞争
二、差异化竞争
三、广告量化管理
第三节 2018-2024年中资银行迎战外资银行的路径选择
一、外资银行挑战中资银行的现实评价
二、中资银行获得发展的路径选择
三、商业银行投资银行业务之路
第四节 2018-2024年中国银行业的全球化策略分析
一、全球化的经营策略
二、全球化的市场策略
三、国内和国际业务配合策略
四、全球化中的扩张策略

第十章 2018-2024年中国银行业发展趋势及投资分析
第一节 银行业开放趋势及对中国金融的影响
一、世界各地银行业开放趋势
二、开放国内银行市场的基本理由
三、开放的影响
四、未来中国银行业发展趋势
第二节 2016-2017年中国银行业投资现状分析
一、中国银行业发展环境变化分析
二、国内银行业投资价值日益明显
三、浅析外资投资中国银行业热情不减
四、未来一两年银行业需加强风险防控
第三节 2018-2024年中国银行业发展展望
一、未来十年中国银行业的发展趋势
二、中国银行业的二元化趋势分析
三、银行业信息化建设发展规划

图表目录
图表:中国工商银行主要经济指标走势图
图表:中国工商银行经营收入走势图
图表:中国工商银行盈利指标走势图
图表:中国工商银行负债情况图
图表:中国工商银行负债指标走势图
图表:中国工商银行运营能力指标走势图
图表:中国工商银行成长能力指标走势图
图表:中国建设银行主要经济指标走势图
图表:中国建设银行经营收入走势图
图表:中国建设银行盈利指标走势图
图表:中国建设银行负债情况图
图表:中国建设银行负债指标走势图
图表:中国建设银行运营能力指标走势图

图表详见报告正文(BGZQJP)

特别说明:观研天下所发行报告书中的信息和数据部分会随时间变化补充更新,报告发行年份对报告质量不会有任何影响,并有助于降低企事业单位投资风险。


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